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蔚来三季度账单：卖车挣了218亿，亏钱速度终于慢下来了
11月25号晚上，蔚来晒出了2025年第三季度的成绩单。数字挺热闹，里头藏着点盼头，也挂着些焦虑。
账本上最打眼的是几个“新高”。这一季度卖了87071台车，光靠卖车就划拉进来192个亿，加上杂七杂八一共挣了217.9亿，这俩数都是蔚来自家历史上头一回蹦这么高。毛利率也争气，整车那块干到14.7%，综合毛利率13.9%，一口气冲回三年前的水平。手头攥的现金也厚实了些，367亿，比上季度多了近百亿。
但蔚来还是没挣着钱。三季度净亏34.8亿。好消息是，亏钱的速度总算慢下来了——比去年同期少亏31.2%，比上个季度少亏30.3%。说白了，原来哗哗往外淌水，现在好歹拧小了一圈。
多生孩子好打架，三个牌子都使上劲了
这回撑场面的不光是老牌子。蔚来、乐道、萤火虫三个品牌头一回整整齐齐出力气。蔚来牌卖了36928辆，乐道牌37656辆，连专攻小车的萤火虫也交了12487辆。李斌在电话会上挺得意，说ES8在40万以上纯电圈子里破万最快，乐道L90连着三个月是大型纯电SUV销冠。
烧钱的手脚收回来了点
蔚来以前最招人嘀咕的是花钱太猛。这回财报里露了点抠门过日子的意思。研发费用23.9亿，比去年同期少砸28%，比上季度也省了两成。李斌那帮人解释是组织结构捋顺了，人头费用降下来，新产品开发节奏也在换挡。销售管理费用倒是微微涨了点，42亿，说是推新车多花了些营销钱。
四季度的赌局：李斌说要赚钱
最刺激的话在这：李斌说四季度有把握盈利。
可话音没落，数字就打了架。蔚来给四季度下的交付指引是12万到12.5万台。细心的扒拉出来，这比管理层之前喊的15万台缩水了整整两成。李斌在电话会上没遮掩，直接说是补贴退坡把乐道品牌砸疼了，中低价位车受影响尤其明显，年底恐怕也等不来往年那种“翘尾”行情。
既然销量上不去，拿什么盈利？李斌押的是高价车。全新ES8订单攥手里一大堆，这车单车毛利率能过20%。只要把这款车使劲堆上去，四季度的整车毛利率就能从三季度的14.7%再拱到18%。再加上供应链接着往下砍成本，销售研发费用接着摁住了，账就算得过来。
有的投资者掏出计算器噼里啪啦敲：四季度比三季度多交3.5万辆ES8、2万辆L90，这两款车17%到18%的毛利率，毛利润能多出35亿左右，只要不乱花，盈利还真悬在眼前。但也有泼冷水的，嘀咕这算什么本事——难道ET5、ES6那些中端车就扔一边不伺候了？
市场比嘴硬。财报刚出来那会儿蔚来美股盘前猛蹿9%，收盘时反倒跌了4.35%。第二天港股一开盘就往下跳7%。
明年还得接着熬。李斌把2026年整年盈利当成硬杠子，说综合毛利率得干到20%。新车也在路上，明年二季度两款、三季度一款。照他的想法，明年上半年月销量摸到5万台是有戏的。
说到底，蔚来这一把算是从“能不能活”往“能不能赢”那个台子上挪了半步。但离真正上岸，怕是还有几口水要呛。
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