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民生证券在2025年7月29日发布的《2025年中报点评：25H1公司经营稳健，在手订单充裕支撑成长》中，对威胜信息（688100.SH）维持“买入”评级，核心逻辑可从以下多维度展开： 一、评级核心依据：业绩与订单双轮驱动1. 财务指标稳健增长 2025年上半年，公司实现营收13.68亿元（同比+11.88%），归母净利润3.05亿元（同比+12.24%），扣非净利润2.98亿元（同比+12.67%）。单季度来看，25Q2营收环比增长46.29%至8.13亿元，净利润环比增长18.92%至1.66亿元，显示经营节奏加速。毛利率维持在41.6%的高位，研发投入1.03亿元（占营收7.6%），研发团队440人（硕士以上占比41.8%），技术护城河持续加深。2. 订单储备充足，支撑后续增长 上半年新签订单16.27亿元（同比+8.31%），截至6月末在手合同39.56亿元（同比+12.63%），其中电力物联网业务占比47%，新型电力系统相关订单贡献显著。作为国家电网、南方电网核心供应商，公司在用电信息采集设备领域中标份额稳居行业第一，新一代双模通信芯片通过国网/南网认证，市场占有率持续提升。3. 技术突破与产品创新 上半年推出36款创新产品，包括融合国内国际标准的多模通信芯片、通感算融合SoC芯片等，其中15项科创成果通过行业评价（1项国际先进、10项国内领先）。海外市场方面，智能终端（RTU）达国际先进水平，在中东实现批量应用；集中器（DCU）通过多项国际认证，故障指示器（FI）在80℃高温环境下仍保持99%在线率，技术出海能力凸显。 二、战略布局：三大业务协同发力1. 电力物联网：政策红利下的核心增长极 新型电力系统建设加速推进，2025年配电网需具备5亿千瓦分布式新能源接入能力，公司分布式光伏有序接入解决方案已在电网广泛应用，可实现发电数据实时感知与功率柔性调节。国家电网、南方电网2024-2027年设备更新投资超1950亿元，公司作为核心供应商将深度受益。2. 数智城市：横向拓展打开第二曲线 智慧水务、智慧消防、智慧园区等场景收入占比提升至30%，综合能源管理解决方案覆盖电、水、气、热全领域。2025年智慧城市市场规模预计达33万亿元，公司在智慧消防（渗透率18%）、智慧水务（漏损率控制目标9%）等细分领域技术领先，标杆项目如孟加拉国智慧灌溉系统使当地财政收入增长30%。3. 全球化布局：新兴市场贡献增量 海外业务收入2.81亿元（同比+25.8%），占营收20.8%，重点布局东盟、中东、非洲市场。印尼子公司投产实现本地化生产，沙特工厂建设中，产品覆盖全球70%以上国家的电力AMI通信标准，规避美国关税影响。在中东，公司为沙特提供数智城市转型方案；在非洲，故障指示器接地故障诊断准确率超95%，成为电网安全核心供应商。 三、估值与市场预期1. 盈利预测与估值 民生证券预计公司2025-2027年营收分别为31.35/38.41/47.39亿元（增速14.2%/22.5%/23.4%），归母净利润7.63/9.36/11.56亿元（增速21.0%/22.7%/23.5%），对应PE为22x/18x/15x，显著低于行业平均水平。截至7月30日收盘价34.83元，较机构目标均价54.61元存在56.8%上行空间。2. 市场共识与资金动向 近90天内13家机构给出评级（买入10家、增持3家），目标均价49.59元。社保基金、汇添富、融通基金等在2025Q2调研后增持，机构持仓成本约34.78元，与当前股价基本持平，显示长期配置信心。7月30日股价上涨0.96%，成交量环比放大20%，市场对评级反应积极。 四、风险提示1. 行业竞争加剧：国电南瑞、林洋能源等竞争对手在智能电表领域市占率接近，需关注价格战对毛利率的侵蚀。2. 海外拓展不确定性：新兴市场政治经济波动可能影响项目落地进度，地缘政治风险（如中东局势）需警惕。3. 技术迭代风险：AI、5G等新技术若未能及时转化为产品，可能导致竞争力下降。 结论民生证券“买入”评级的核心逻辑在于威胜信息在电力物联网领域的技术壁垒、充足订单储备及全球化战略的落地潜力。公司以“物联网+芯片+AI”构建的护城河，在新型电力系统建设与智慧城市浪潮中具备显著先发优势。当前估值处于历史低位，叠加机构持仓成本支撑，中长期投资价值凸显。建议投资者关注订单落地节奏及海外市场拓展进展，把握技术红利与政策驱动下的成长机遇。
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