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天风证券认为银行股虽短期出现调整，但估值长期向好逻辑不变。具体分析如下：短期调整原因： 前期涨势较强后的阶段性调整：7月11日，银行市净率达到0.74x，为近三年历史最高点位，部分资金获利了结动力较强，导致股价出现回调。 套利资金“分红即走”策略加大短期抛压：7月是上市银行分红高峰期，部分投资者存在“分红前买入、登记日后卖出”的短期套利行为，多只银行股分红期重叠进一步加剧了短期抛压。此外，分红后除权除息也会导致股价技术性下跌。 部分银行股东高位减持影响市场情绪：杭州银行、齐鲁银行等近期发布了股东减持公告，虽这可能是险资锁定收益的阶段性调仓，但在一定程度上仍对市场情绪产生了影响。长期向好逻辑： 基本面边际改善预期： 净息差边际企稳：信贷供需矛盾缓和，贷款利率下行趋缓。同时，高息定期存款集中到期，存款成本改善红利释放，有利于净息差企稳。 非息收入有望持续改善：在低基数叠加理财回暖的情况下，中间业务收入降幅有望收窄；二季度债市行情修复后，净其他非息收入降幅也有望收窄。 资产质量压力缓解：置换债“早发快用”、一揽子金融政策落地等持续缓解银行资产质量压力，且行业整体拨备充足，仍能反哺利润，有助于银行业绩提升。 资金面驱动估值修复： 高股息、类固收优势凸显：在低利率和“资产荒”背景下，银行股高股息、类固收的特性吸引力突出。截至7月18日银行板块股息率仍有4.47%，基本面稳健下对资金有较强吸引力。 低估值优势显著：在高股息板块中，银行股估值偏低。截至7月18日，煤炭、银行、石油石化股息率分别为5.79%、4.47%、4.41%，在35个二级行业中排名前三，但银行股对应PB估值仅为0.73x，防御属性突出。 增量资金持续涌入：今年以来，中长期资金入市、公募基金新规等重磅政策落地，显著增加各类资金对银行股的配置需求。往后展望，预计增量资金入市趋势不变，银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，将带动银行股估值持续修复，行情有望延续。基于以上分析，天风证券重点推荐优质地区中小银行中的成都银行、常熟银行，国股行中的工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行。
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