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天风证券研报指出，7月11日以来银行股价明显回调，截至7月18日银行指数累计下跌3.41%。但银行股短期调整不改估值长期向好逻辑，具体分析如下：股价回调原因： 阶段性调整：7月11日，银行市净率达到0.74x，为近三年历史最高点位，部分资金获利了结动力较强，引发了阶段性调整。 套利资金抛压：7月是上市银行分红高峰期，部分投资者采取“分红前买入、登记日后卖出”的短期套利策略，且多只银行股分红期重叠，进一步加剧了短期抛压。此外，分红后除权除息也导致股价出现技术性下跌。 股东减持影响：杭州银行、齐鲁银行等近期发布了股东减持公告，这在一定程度上影响了市场情绪。不过，天风证券认为这是险资锁定收益的阶段性调仓，在政策引导和经营诉求不改下，险资可能不会“轻易离场”。估值长期向好原因： 基本面边际改善： 净息差边际企稳：信贷供需矛盾缓和，贷款利率下行趋缓。同时，高息定期存款集中到期，存款成本改善红利释放，有助于净息差企稳。 非息收入改善：在低基数叠加理财回暖的背景下，银行中间业务收入降幅有望收窄；此外，第二季度债市行情修复后，净其他非息收入降幅也有望收窄，推动非息收入持续改善。 资产质量压力缓解：置换债“早发快用”以及一揽子金融政策落地等，持续缓解银行资产质量压力。而且行业整体拨备充足，仍能反哺利润，有利于银行业绩的稳定增长。 资金面驱动： 高股息与低估值优势：在低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。截至7月18日银行板块股息率仍有4.47%，基本面稳健下吸引力突出。与其他高股息板块相比，银行股估值偏低，防御属性显著。 增量资金涌入：今年以来，中长期资金入市、公募基金新规等重磅政策落地，显著增加了各类资金对银行股的配置需求。往后展望，预计增量资金入市趋势不变，银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，将带动银行股估值继续修复，行情有望延续。基于以上分析，天风证券重点推荐了成都银行、常熟银行等优质地区中小银行，以及工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行等国有大行。
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