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投资者在权衡美国经济状况时，会从通胀、实际利率、财政政策等多个方面对10年期美债产生影响，具体如下：通胀因素：通胀对10年期美债收益率影响显著。2025年下半年美国通胀在第三季度反弹确定性较高，若显著再通胀，根据近两年美债收益率和CPI相关性拟合，10年期美债收益率可能触及5%甚至更高水平。从历史经验看，通胀对于美债收益率的指引性强于库存周期需求指标，若通胀稳定或边际下行，则收益率会提前定价需求转弱，较早转入下行；相反，若通胀具有较强粘性，即便需求转弱，收益率会在高位运行较长时间。实际利率：实际利率是影响10年期美债收益率的重要因素之一。2025年下半年实际利率较当前可能小幅下行，但不足以带动收益率走低。根据相关模型预测，下半年美元10年期实际利率趋势项可能进一步抬升，但斜率变缓，中枢在1.66%左右，总体运行区间约为0.222% - 2.298%，较当前1.54%边际下行。财政政策：美国财政状况对10年期美债影响较大。“美丽大法案”在美国众议院涉险过关，加剧了投资者对于美国财政可持续性和美元信用的质疑，推动美债收益率走高。同时，2017年减税法案永久化将使得财政赤字恶化，迫使美国政府大力举债。未来10年美国财政赤字可能大幅增加，财政赤字率将突破10%。8月是美国财政部资金耗尽的“X日”，“美丽大法案”若在此之前签署生效，美债发行“解禁”，第三季度可能出现美国债务集中发行，这将对10年期美债收益率产生上行压力。市场供需：美债面临供需失衡问题，这也会影响10年期美债。一方面，美国财政赤字恶化促使政府大力举债，未来美债发行量可能较大，如历史上债务上限提高后的一两个月往往会迎来较大规模的美债发行，并伴随着收益率上行，第三季度可能因债务集中发行和CPI反弹，使10年期美债收益率阶段性走高。另一方面，海外官方投资者大量流失，美债投资吸引力下降，供需失衡将推动期限溢价继续走高，支撑10年期美债收益率处于高位。经济周期：从美国经济小周期运行规律看，2025年第三季度基本面趋于上行，加上再通胀和供给冲击双重利空因素叠加，10年期美债收益率可能触及阶段性高点。第四季度随着美国通胀压力边际缓和、经济数据趋弱、美联储降息落地，美债收益率有望边际下行。受上述因素影响，投资者的权衡会反映在10年期美债市场表现上。例如7月21日，投资者权衡美国经济状况，同时考虑最新的贸易进展，美债收益率多数走低，10年期美债收益率下跌6BPs至4.38%。
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