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2025年上半年，美元指数连续下跌，创下自1973年以来上半年同期的最大跌幅。虽然美元在全球储备货币、支付货币中仍占主导地位，但长期环绕美元的亮眼“光环”持续褪色。这主要是由美国经济滞胀、财政政策风险、货币信用透支及全球货币多元化等因素导致的，具体如下：美国经济滞胀困局难以破解：2025年年初以来，美国经济出现增速放缓、通胀回升迹象。4月美国“对等关税”政策出台后，引发供应链混乱、进口成本激增、贸易摩擦加剧等一系列问题。一季度，美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.5%，核心PCE物价指数年化季率为3.5%，滞胀持续加剧。高盛与摩根大通等将美国经济衰退概率上调至45%至60%，经济的不稳定对美元地位形成冲击。财政政策失控风险增大：美国政府当前的财政金融政策正加速美国信用透支，动摇美元作为“避险资产”的地位。美国国会预算办公室称，参议院版本的“大而美”法案将在未来10年增加美国3.3万亿美元的债务，预计2025年7月，美国联邦债务总额将突破37万亿美元，占其GDP比重可能突破123%，加剧了全球资本市场对美国财政赤字进一步恶化、债务规模不可持续的担忧。美元货币信用透支：围绕货币政策走向，美国总统特朗普与美联储的矛盾持续激化，特朗普及政府要员持续施压美联储降息，美元从“避险资产”蜕变为政治风向标，导致市场对美联储的独立性和美国货币政策的连续性信心大跌。市场普遍预期2026年年底前，美联储迫于压力降息甚至多次降息的概率将增大，投资者为对冲利率和汇兑风险，可能将进一步减持美元，推动美元汇率进一步走跌。全球货币多元化发展加速：国际货币基金组织数据显示，2025年一季度，美元在全球外汇储备中的占比进一步降至57.7%，黄金、欧元、人民币成为受欢迎的替代性“避险资产”。5月，美元在全球支付中的占比下降至48.46%，欧元在全球支付中的占比上升至23.5%。3月底至6月中旬，全球央行累计抛售美债480亿美元，美债外资持有比例降至30%左右。此外，国际货币金融机构官方论坛的调查报告显示，各国央行考虑增持黄金、欧元、人民币储备，美元吸引力下降，其作为国际储备货币在“全球最受欢迎货币”中的排名跌至第七。
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