A股并购重组逻辑正发生深刻变化

xinwen.mobi · 发表于 2025-7-10 09:58:46

A股并购重组逻辑正从过往的“规模优先”加速转向“创新驱动与生态协同至上”。同时，在政策推动下，并购交易模式也出现了流程提效、工具创新等变化。具体如下：从“规模优先”到“创新驱动与生态协同至上”：随着新一轮科技革命和产业变革加速演进，企业通过并购那些在前沿领域拥有核心技术、顶尖研发团队或独特创新模式的标的公司，能够快速获取创新要素，实现技术突破和业务升级。例如海天水务集团并购在光伏银浆领域有技术积累等优势的公司，推动自身向“新质生产力”转型。同时，企业间的竞争已升级为全产业链实力与创新生态的综合较量，以生态协同为核心的并购逻辑，成为企业构筑竞争护城河的关键策略。如海南航空控股股份有限公司收购海南天羽飞行训练有限公司，以完善航空产业链布局。交易模式优化：流程提效：政策层面大力支持并购重组，证监会发布修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，简化了审核流程。例如富乐德拟发行股份及可转债购买富乐华100%股权并募集配套资金的事项，从深交所重组委审议通过到获得证监会同意注册的批文，不足1个月。工具创新：“并购六条”明确鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等多种支付工具，并允许采用分期付款等灵活机制。富乐德重组案创新性地采用“股份+定向可转债”的组合支付方式，高效地完成产业整合。在实际并购案例中，“现金+股份/可转债”的混合支付方案占比达到60%，既缓解了上市公司现金流压力，又通过股票绑定实现利益共享。估值体系理性调整：部分并购交易估值显著低于可比IPO水平，形成价值洼地效应。例如天元宠物收购淘通科技，以10.8倍市盈率完成交易，较后者申报IPO时的行业平均估值折价40%以上。并购交易通过资产评估与产业协同预期建立更为理性的定价框架，卖方通过绑定上市公司获得支持，买方借助并购实现技术跃迁与产业升级。向新质生产力领域倾斜：监管强调鼓励加快上市公司向新质生产力转型步伐，与新质生产力密切相关的领域，如半导体，以及计算机、通信和其他电子设备制造业等，并购重组数量明显增多。如华大九天定增收购芯和半导体100%股权、国科微定增收购中芯宁波94.366%股权等，都是为了实现产业升级和全产业链能力建设。

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