并购重组市场活跃 “两创”板块公司表现抢眼

xinwen.mobi · 发表于 2025-6-6 14:49:53

近年来，中国资本市场并购重组市场持续活跃，其中创业板和科创板（简称“两创”板块）公司表现尤为突出。这一现象的背后，既有政策红利的直接推动，也反映了科技创新企业在产业升级中的战略需求。以下从政策导向、市场结构、行业趋势等多维度展开分析：一、政策护航：监管创新激活市场活力2024年9月证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）是关键转折点。该政策明确支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产，并鼓励围绕战略性新兴产业、未来产业开展重组。例如，“并购六条”允许上市公司分期发行股份和可转债支付对价，提高交易灵活性。以创业板公司富乐德为例，其在政策发布次日即宣布筹划以可转债方式收购半导体资产，成为政策落地的典型案例。地方政府亦积极响应。上海、安徽、深圳等地出台行动方案，通过设立并购基金、优化审核流程等方式支持本地企业整合资源。例如，无锡市2025年推出的政策明确对并购重组项目给予最高500万元奖励，并提供税收优惠。这些政策组合拳形成“中央+地方”协同效应，直接推动市场活跃度跃升。数据显示，2025年1-2月A股重大资产重组数量同比增长超200%，其中“两创”板块公司贡献了45%的交易。二、市场结构：“两创”板块成产业整合主战场“两创”板块公司的高成长性与技术密集型特征，使其成为并购重组的核心参与者。2025年以来，科创板和创业板公司在重大重组中占比显著提升：科创板公司发起18起重大重组，创业板公司发起23起，合计占比达47.7%，较2024年同期的25%大幅跃升。这一现象背后有多重逻辑：1. 技术互补与产业链整合半导体、生物医药、数据通信等新兴行业成为并购热点。例如，科创板公司海光信息拟换股吸收合并中科曙光，整合服务器芯片与算力资源；创业板公司迈普医学收购介入医疗企业易介科技，强化医疗器械全产业链布局。此类交易通过技术协同提升核心竞争力，符合“新质生产力”发展方向。2. 资本运作效率优势注册制改革后，“两创”板块上市公司融资渠道更畅通，叠加政策对轻资产科技企业估值包容性提高，为并购提供便利。2025年一季度，科创板公司并购平均溢价率达417%，显著高于主板市场，反映市场对科技资产的高预期。3. 退出机制完善对于早期投资者，并购重组成为重要退出路径。例如，芯源微在被北方华创收购前，其Pre-IPO轮投资者通过交易实现退出，而上市公司则获得半导体设备核心技术。这种“产业资本+财务资本”的协同模式，进一步激活了市场流动性。三、行业趋势：新兴产业并购引领市场方向“两创”板块并购重组的活跃，本质上是中国经济向科技创新驱动转型的缩影。2025年以来，86起重大重组中，75%的标的分布在半导体、生物医药、新能源等战略性新兴产业。以半导体行业为例：技术突破需求：华大九天收购芯和半导体，补足EDA软件领域短板；有研硅并购高频科技，强化化合物半导体布局。此类交易通过整合技术资源，助力解决“卡脖子”问题。市场扩张逻辑：慧博云通收购宝德计算机，切入服务器整机市场；呈和科技控股映日科技，拓展显示材料应用场景。通过横向并购，企业快速扩大市场份额，形成规模效应。值得注意的是，政策对未盈利资产收购的支持，推动了创新药、人工智能等长周期领域的整合。例如，思瑞浦收购亏损状态的创芯微，通过业绩对赌和技术协同，实现电源管理芯片业务的跨越式发展。四、未来展望：政策与市场双轮驱动深化随着《上市公司重大资产重组管理办法》修订落地，并购重组市场将进一步向规范化、高效化发展。新规则引入简易审核程序（2+5+5机制）、分期支付机制等创新，预计2025年重大重组数量将突破150单，交易金额有望超过5000亿元。对于“两创”板块，以下趋势值得关注：1. 跨境并购加速政策放宽对跨境交易的限制，叠加中企出海并购回暖，“两创”公司可能更多通过海外收购获取技术和市场。例如，2024年中企在“一带一路”国家的并购金额达169.56亿美元，未来半导体、新能源等领域的跨境整合或成重点。2. 估值逻辑重构监管层对轻资产科技企业估值包容性提高，市场法估值应用比例上升。2024年以来，采用市场法评估的并购案例占比从不足10%提升至30%，有助于缓解“高估值-高商誉”风险。3. 风险与机遇并存尽管政策鼓励并购，但需警惕估值泡沫和整合风险。例如，部分标的资产动态市盈率仍高达20倍，若业绩承诺未达成可能引发商誉减值。投资者需重点关注交易标的的技术壁垒、协同效应及管理层整合能力。结语“两创”板块在并购重组市场的亮眼表现，既是政策引导资源向科技创新集聚的结果，也是企业应对产业变革的主动选择。随着注册制深化和并购规则优化，这一趋势有望持续。对于投资者而言，聚焦半导体、生物医药等硬科技领域的优质标的，把握政策红利下的结构性机会，或将成为获取超额收益的关键。未来，如何平衡创新激励与风险防控，进一步提升并购重组的质量和效率，将是监管层与市场共同面临的课题。

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